Krämers
Konjunktur-Kommentar

Seit Monaten steigen die auf Umfragen basierenden Stimmungsindikatoren, gestern zogen die deutschen Auftragseingänge kräftig an. Heute kam die erlösende Nachricht, dass die deutsche Industrie im Mai ihre Produktion gegenüber April um stolze 3,7 Prozent gesteigert hat. Das Ende der Rezession naht.

Nach ihrer heutigen Sitzung hat die EZB signalisiert, dass sie den Leitzins noch lange bei nur 1,0% belassen wird. Vermutlich wird sie das für September anstehende einjährige Refinanzierungsgeschäft zu nur 1,0% ausschreiben. Gegen höhere Leitzinsen sprechen die Rezession und sinkende Kerninflationsraten. Das Hauptargument gegen niedrige Zinsen sind die zuletzt deutlich gestiegenen Frühindikatoren.

Ich gehöre zum Lager der Konjunkturpessimisten und habe vor drei Monaten als erster prognostiziert, dass die deutsche Wirtschaft in diesem Jahr um sechs bis sieben Prozent schrumpfen würde. Trotzdem hatte ich immer wieder darauf hingewiesen, daß die Frühindikatoren positiv überraschen werden. Denn ich hatte herausgefunden, dass die Stimmungsindikatoren auch dann ordentliche Höhen erklimmen, wenn einer Rezession kein kräftiger Aufschwung folgt. Offenbar sind die befragten Unternehmen erleichtert, wenn sich abzeichnet, dass eine Rezession endet oder die vor einigen Monaten befürchtete wirtschaftliche Depression ausbleibt. Die Enttäuschung darüber, dass das Glas halb leer ist, dürfte sich erst wesentlich später einstellen.

Seit Monaten steigen Ifo&Co. Aber heute hat eine wichtige Konjunkturzahl enttäuscht. Die Auftragseingänge sind im April gegenüber dem März nicht gestiegen, sondern haben stagniert. Die Orders für Investitionsgüter sind nach einem Plus im März wieder eingebrochen und haben die Erholung in den anderen Sektoren zunichte gemacht. Nach der Stagnation im April weist der Trend der Auftragseingänge noch immer klar nach unten.

Heute hat das Statistische Bundesamt bekanntgegeben, dass die Einzelhändler im April bereinigt um Preis- und Saisoneffekte 0,5% mehr umgesetzt haben als im März. Und seit Monaten legt das GfK-Konsumklima leicht zu und signalisiert für den Einzelhandel ein leichtes Plus.

Ich glaube nicht an das GfK-Konsumklima. In der Vergangenheit wies es nur eine lose Beziehung zu den Einzelhandelsumsätzen auf. Noch bedenklicher ist, dass es keinerlei zeitlichen Vorlauf gegenüber den Einzelhandelsumsätzen aufweist. Anders als das Ifo-Geschäftsklima für die gewerbliche Wirtschaft ist das GfK-Konsumklima kein Frühindikator für den Einzelhandelsumsatz und damit den privaten Verbrauch.

Heute morgen hat das Ifo-Geschäftsklima für Mai die meisten enttäuscht. Es ist nur von 83,7 auf 84,2 Punkte gestiegen, das Gros der Volkswirte hatte mit einem Anstieg auf 85,0 Punkten gerechnet. Aber mich hat das nicht überrascht.

Das hat selbst mich als Konjunkturpessimisten überrascht: Bereinigt um Saison- und Kalendereinflüsse ist das deutsche Bruttoinlandsprodukt im ersten Quartal gegenüber dem vierten Quartal nicht nur um die von mir erwarteten 3,4%, sondern sogar um 3,8% kollabiert. Das Gros der Volkswirte hatte nur mit einem Minus von 3,0% gerechnet.

Die EZB hat ihren Leitzins heute wie erwartet auf 1,0% gesenkt. Der jüngste Anstieg der Frühindikatoren spricht eher dagegen, dass sie ihn weiter senkt. Überrascht hat die EZB die Beobachter mit der Ankündigung, Pfandbriefe aufzukaufen.

Die Erwartungskomponente des Ifo-Geschäftsklimas (83,9 nach 81,6) ist zum vierten Mal in Folge gestiegen. Der entscheidende Sechs-Monatsdurchschnitt weist jetzt nach oben. Nach einem katastrophalen ersten Quartal dürfte die deutsche Wirtschaft im zweiten und dritten Quartal weniger stark schrumpfen.